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经济进入类通缩阶段 维持谨慎观点

来源:原创 点击数：1216     时间：2013-06-14 00:53:13   

研究结论5月份数据总体符合预期，经济增速较弱，进入类通缩状态。从公布的5月份经济数据来看，基本上各项数据符合市场预期。从货币投放来看，新增贷款规模大幅低于预期，M2增速由1-4月份的16.1%下降至15.7%。我们认为原因有二：一方面，经济维持在不温不火状态，在这种格局下，有效贷款需求可能出现暂时性下降；另一方面，也由于央行调控意愿导致的暂时性缓冲，全年来看M2增速目标锁定为13%，而1-5月份已经较1-4月份出现下降，但相对目标来看依然相差较多，未来必然面临偏紧的调控政策，但从全年新增贷款规模来看，我们仍然认为将会维持在8.8-9万亿之间。从经济增速来看，消费增速平稳，波动较小；进出口如果刨除前几个月的贸易数据中的水分来看，依然相对前几个月处于持平状态；5月份投资增速依然处于平稳状态，我们认为这种局面仍然会持续，但看不到改善空间。CPI数据是唯一超预期点，5月份CPI增速为2.1%大幅低于预期2.4%。从经济周期角度看，经济已经进入类通缩状态，如果CPI和经济增速再持续下降，经济将正式进入通缩，而通缩阶段往往是权益类资产表现最差的时候。

外围市场受到美国非农就业数据和中国经济数据交叉影响。美国劳工部周五公布的数据显示，美国5月非农就业人数增长17.5万人，小幅高于增长17.0万人的预期水平，美国非农就业数据改善，但从其改善的幅度来看并不明显（低于20万），另外公布的美国失业率仍然处在高位，6月份QE退出的可能性落空，美元指数短期也出现了一定幅度的下跌，因此短期来看对于全球风险资产价格起到一定的支撑作用。但是从中期角度来看，未来美国经济持续改善将是大趋势，因此QE退出是时间上的问题，其影响对于风险资产价格依然是负面的。虽然美国非农就业数据偏向短期利好，但是从股票市场来看表现仍然比较疲弱，特别是新兴市场国家，我们认为这主要是受到中国经济数据的交叉影响，从影响市场的权重上看，在美国非农数据关注点过后，市场短期在中国经济数据上给予了更高权重。

我们对指数维持谨慎观点不变，配置地产产业链、券商+代表转型方向成长股+原材料价格下跌受益者。虽然短期来看6月份QE退出的可能性大幅下降，短期来看对于全球风险资产价格起到一定的支撑作用，但是中期角度看，QE退出确定性依然强烈，此外国内经济目前已经处于类通缩阶段，改革依然处在空白期，因此我们认为A股指数不太会有好的表现，建议配置地产产业链+代表转型方向成长股+原材料价格下跌受益者。首先地产产业链来看，短期上涨逻辑处于无法证伪阶段，一方面，房地产行业处于政策空白期，市场认为一方面不会有更多政策出台，另一方面来看，目前房地产上市公司财务和经营状况处于历史最好时期，建议关注地产、园林、家电等；其次，继续建议关注代表未来转型方向的稳定成长个股，即将进入中报发布期，建议梳理中报超预期个股；由于QE退出预期导致大宗商品价格大幅下跌，因此第三条建议关注受益于原材料价格下跌的行业或个股，如电力设备等。主题上建议关注政府换届后带来如土改、要素价格改革等主题性机会。

风险提示市场情绪波动；IPO放开。

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